下游（yóu）行业增长受限、机器人（rén）厂商扩产加剧竞争，机器人行业发展不及预（yù）期

受宏（hóng）观经济和中美贸易战影响，国内汽车、电（diàn）子等（děng）机（jī）器（qì）人下游（yóu）行业发展受 限，机（jī）器人需（xū）求缩减，同时机器人厂（chǎng）商不断（duàn）扩产使行业竞（jìng）争（zhēng）加剧，2018 年是我 国机器人行业（yè）趋于冷静的一年（nián）。2018 年全（quán）球机器人（rén）市场规模预计可达 298.2 亿美 元，增（zēng）长（zhǎng）率较上年下降约 4 个百分点至 15.89%，其中中国占比接（jiē）近 30%，机器 人总市（shì）场规模（mó）预计为（wéi） 87.4 亿（yì）美元，增长率较上年下降（jiàng）约 6 个百分点至（zhì） 25.94%； 国内市场（chǎng）中工业机器人产量突（tū）破（pò） 14 万台（tái），销（xiāo）量（liàng）预计（jì）突破 15 万台，但全年高开（kāi）低 走，增长皆不及预期，且国产机器（qì）人低（dī）价频现；服务机器人（rén）在全球机器人市场 占比 31.02%，国内占比为 21.05%，分别上升 4、2.6 个百分（fèn）点，特种机（jī）器（qì）人市场 占比（bǐ）相对稳定。

发展趋（qū）势：行业（yè）面临洗牌，资金支（zhī）持（chí）与质（zhì）量提升是（shì）关键

（1）高（gāo）端机（jī）器人面（miàn）临挑战，中低端机器人有望继（jì）续放量（liàng），新兴领域（yù）应（yīng）用增多；（2）低价策略或将推进，贸易摩擦背景下技术（shù）更（gèng）迭是未（wèi）来关键； （3）竞争加剧（jù）、政策出（chū）台，未形成规模及核（hé）心（xīn）竞争力企业（yè）将（jiāng）被（bèi）淘汰行（háng）业规范 将加（jiā）速洗牌机器人（rén）行业； （4）随着技术不断进步，具有刚（gāng）需的服务（wù）及特种机器人将继续获得发（fā）展； （5）产业链延伸（shēn）布局成为企业发展重要选择：本体厂商（shāng）业务将延伸至集成领 域，产业链下游（yóu）重点领域的（de）大型企（qǐ）业（yè）开始加快并购和研发的进（jìn）程（chéng），向上游延伸（shēn）。

资本市场：机器人仍为投资热点，科创板将带来机遇，下游企业资本介入 或将改（gǎi）变竞（jìng）争格局 2018 年机器人产业链相关投（tóu）融（róng）资热度（dù）不（bú）减，投资事件（jiàn）数目（mù）及总金额持（chí）续上升， 总金额增长快于投（tóu）资事件数目。与产业（yè）链总体投融资情况不同，2018 年针（zhēn）对机器 人生产（chǎn）厂商的投融资项（xiàng）目数量减少（shǎo），资（zī）本市场逐渐趋于理性，倾向于寻（xún）找在新（xīn）兴（xìng）和 细分（fèn）领域的潜力企业，机器视觉、协作机器人和 AGV 企业依旧为融资热点（diǎn）。在 政（zhèng）策支持和长（zhǎng）期机器（qì）人（rén）需求（qiú）的保证下，科创板将带（dài）来重大利好，加（jiā）快我国机器 人（rén）证券化进（jìn）程（chéng）。除此之（zhī）外（wài），近几年不断有（yǒu）下游大型企业（yè）企业通过资本手段（duàn）切入机 器人（rén）领域，这些企业拥有庞大的应用场（chǎng）景及资（zī）金优（yōu）势，切入机器人领域将加快行业 发展，同时可（kě）能带来行业竞争（zhēng）格局新变化。

投资建议：关注覆盖新兴下游（yóu）领域的工业（yè）机器人（rén）企业，关注服务机（jī）器人和具有技术优势的（de）核（hé）心零（líng）部件（jiàn）企业 （1）工业机器（qì）人（rén）在新（xīn）兴（xìng）电子行业占比持续提升，建议（yì）关（guān）注新（xīn）兴下（xià）游领域； （2）随着技术成熟，建议（yì）关注具有刚需应用场（chǎng）景的服务（wù）和特种机器（qì）人企业； （3）产业（yè）链面临洗牌，建议关注具有（yǒu）核心（xīn）客户、技（jì）术（shù）及资金充（chōng）足的零部件商。

风险提示：技术瓶颈（jǐng）无法突破风险；机器（qì）人（rén）行业政策性（xìng）风险；同业竞争风险。